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Obbligazioni societarie, l’asset di rischio più sicuro

“Il sentiment nel mercato del credito europeo è decisamente migliore che in primavera e ci aspettiamo che questo continui grazie alle misure di sostegno da parte delle banche centrali e al Recovery Fund dell'UE, che è particolarmente favorevole ai Paesi periferici”. Pertanto, spiega Mondher Bettaieb-Loriot, head of corporate bonds di Vontobel Asset Management, “le obbligazioni societarie dei mercati sviluppati sono diventate, a nostro avviso, l'asset di rischio più sicuro”.

L’economista sottolinea come non ci sia “altra scelta per i policymaker se non quella di sostenere la crescita nell'era post Covid-19 e del 5G. In questo modo, le banche centrali e i governi garantiranno una migliore ridistribuzione della ricchezza, in modo che la crescita e il ciclo siano sia rivitalizzati che sostenuti. In un contesto di tassi d'interesse così ‘per sempre più bassi’, i prodotti di diffusione dei mercati sviluppati prospereranno. Per gli investitori, questo significa: non combattere le grandi banche centrali. I loro ampi programmi forniscono un'ottima protezione e un forte supporto tecnico. Anche la Federal Reserve statunitense ha lanciato un programma di acquisto di obbligazioni societarie, che è stato molto ben accolto dagli investitori in quanto limita potenzialmente il rischio di coda per le aziende. Abbiamo sempre sostenuto che le obbligazioni societarie sono i ‘nuovi titoli di Stato, perché i titoli di Stato rimarranno per la stragrande maggioranza a rendimento negativo e il denaro migrerà da titoli di Stato a obbligazioni societarie alla ricerca del rendimento”.

Bettaieb-Loriot allarga la sua analisi alla seconda metà del 2020 e prevede che “qualsiasi recessione che vivremo dovrebbe essere temporanea e di breve durata, e non saremmo sorpresi se il 2021 vedesse una solida crescita economica a cifra singola di diversi punti percentuali. Un tale contesto, insieme ai fattori che determinano il cambiamento del ciclo, dovrebbe sostenere un ulteriore irrigidimento dello spread. Gli spread di credito europei dovrebbero quindi rappresentare la base per un buon rendimento e portare reddito per un certo periodo di tempo a venire”.

“Il recupero a ‘V’ o ‘Swoosh’ – continua il manager - ci porterà lentamente ma inesorabilmente, entro la fine dell'anno, in un mercato bull a medio termine o in una fase di recupero che dovrebbe sostenere gli asset più rischiosi. Con la ripresa della produzione, vale la pena notare che i consumi si riprendono molto più rapidamente di quanto alcuni pensino e un buon precedente per questo è l'ultima crisi finanziaria quando i consumi si erano già ripresi ai livelli pre-crisi nel terzo trimestre del 2010. Oggi, si può affermare che i bilanci delle famiglie sono in condizioni decisamente migliori per entrare in questa recessione. Tutto questo sta fornendo un solido trampolino di lancio per la ripresa, con la fase di ‘riparazione’ che abbiamo già sperimentato e che fa ben sperare per gli spread delle obbligazioni societarie dei mercati sviluppati”.

“Inoltre – conclude l’analista di Vontobel AM - il Recovery Fund europeo è ora equivalente alle prime fasi di mutualizzazione del debito, con benefici significativi per le economie del Sud o dei Paesi periferici, in quanto aiuterà ad evitare di lasciare una cicatrice permanente su queste economie. Vediamo il Recovery Fund come un continuo catalizzatore per il rafforzamento degli spread, soprattutto positivo per le aziende periferiche e le istituzioni finanziarie”.

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