Cosa fare con la liquidità in eccesso se la Fed cambia rotta?

Con la potenziale fine dei rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve, l'anno in corso si preannuncia già favorevole per i rendimenti obbligazionari dopo un 2022 negativo. Gli investitori che lo scorso anno si sono precipitati a disinvestire, facendo impennare i livelli dei fondi del mercato monetario a 5.200 miliardi di dollari, potrebbero chiedersi se non sia giunto il momento di ritornare sui propri passi.

Gli esperti di Capital Group evidenziano come i rendimenti obbligazionari a breve termine siano saliti da livelli quasi minimi. Hanno toccato i valori più alti da oltre 15 anni e rimangono interessanti, con una media di circa il 4% all'inizio di maggio. In alcuni segmenti del mercato, le obbligazioni di alta qualità con rating AAA offrono rendimenti compresi tra il 5% e il 6%, contribuendo a offrire un reddito interessante e un margine contro un'ulteriore potenziale volatilità. "Le valutazioni iniziali sono una delle parti più interessanti dell'attuale mercato obbligazionario a breve termine", afferma Vince Gonzales, gestore di portafoglio a reddito fisso del gruppo. "Il valore è molto più elevato rispetto a quello che si può ottenere con investimenti liquidi, ma con qualche rischio in più".

"Ogni qualvolta si pensa alla fine di un ciclo di rialzi dei tassi e al potenziale inizio di un ciclo di tagli, la parte anteriore della curva dei Treasury tende a essere la più sensibile", afferma Gonzales. "Questo presenta opportunità di posizionamento sui tassi e sul credito."

Un grande interrogativo che gli investitori si pongono è quanto a lungo i rendimenti obbligazionari a breve termine possano rimanere a livelli storicamente elevati.

Sebbene i rendimenti siano scesi lievemente dopo il crollo della Silicon Valley Bank, c'è ancora un potenziale di rialzo data la forza dell'economia statunitense, che potrebbe ostacolare un cambio di rotta della Fed. John Queen, gestore di portafoglio a reddito fisso di Capital Group, osserva che gli operatori di mercato si sono in gran parte divisi in due schieramenti sulla possibilità che la Fed abbia portato a termine la sua missione di domare l'inflazione elevata.

"Ogni qualvolta arriva un nuovo rapporto che sostiene l'uno o l'altro schieramento, si assiste a una significativa volatilità del mercato", afferma Queen. "Questo rende molto interessanti le obbligazioni a breve termine, che offrono un rendimento più elevato per un periodo più lungo del previsto e offrono anche una maggiore protezione in un contesto di volatilità". Aggiunge che le obbligazioni a breve termine hanno una duration inferiore (una misura del rischio di tasso d'interesse) rispetto alle strategie obbligazionarie a più lungo termine.

I Treasury a due anni hanno attualmente un rendimento superiore di circa 0,48 punti percentuali rispetto ai Treasury a 10 anni, un fenomeno noto come inversione della curva dei rendimenti che è un comune precursore di una recessione. A titolo di confronto, negli ultimi due decenni i Treasury a 10 anni hanno registrato in media un rendimento di circa 1,2 punti percentuali superiore a quello dei Treasury a due anni. Un calo significativo dei rendimenti a breve termine potrebbe verificarsi se la curva dei rendimenti tornasse alla sua tipica inclinazione positiva. Queste inversioni di solito si annullano qualche tempo dopo l'ultimo rialzo dei tassi da parte della Fed.

"Se l'inflazione rimane più stabile del previsto e l'economia dimostra di essere solida, i tassi potrebbero essere più alti di quelli che il mercato sta attualmente considerando", afferma Queen. "Ritengo che i tassi rimarranno più alti rispetto all'opinione diffusa del mercato e probabilmente anche la curva rimarrà invertita più a lungo".

Alcuni investitori potrebbero essere tentati dal temporeggiare il loro rientro sul mercato, osservando i rapporti sull'inflazione e la Fed in attesa di un segnale chiaro. Tuttavia, potrebbero scoprire di essersi persi un rimbalzo del mercato.

"Non appena emergono informazioni sulla dinamica dell'economia, il mercato si muove davvero molto rapidamente per recepire tali dati", spiega Queen. "Quando c'è chiarezza, il mercato potrebbe essersi già mosso".

Per gli investitori che continuano a nutrire timori sulla tempistica, l'averaging (la pratica di investire un importo fisso su base regolare, indipendentemente dal prezzo delle azioni) può rappresentare un modo interessante per rientrare nel mercato e perseguire opportunità di rendimento totale più elevate rispetto alla liquidità o a investimenti liquidi, a seconda degli obiettivi di investimento e della tolleranza a un rischio maggiore.

Certamente, le prospettive sempre più incerte del contesto economico richiedono discrezione.

"Quando pensiamo a tutte le incertezze, è opportuno ricordarci perché acquistiamo le obbligazioni", afferma Queen. Queen propone l'analogia di un viaggio in auto a lungo raggio e di scegliere una berlina affidabile piuttosto che un'auto da corsa veloce ma esigente. "Deteniamo obbligazioni come parte di un portafoglio più ampio, con l'obiettivo di rendere più fluido il viaggio e di ridurre la volatilità".

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